前世今生的缘分再续有哪些？

迟欣阿军

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　　PE，即私募股权投资。2007年，温州诞生了国内首家有限合伙企业，专门从事PE投资。此后，它迅速成为温州最热门的一种投资方式。特别是2009年后，由于民资充裕，国内大量的PE机构跑到温州募集资金。同时，温州本土的PE机构也如雨后春笋般冒出来。这种号称收益率动辄数倍的投资模式，让大量的温州投资者为之倾倒。
　　但现在，PE在温州几无踪迹可寻。PE在温州的大起大落，折射出的是温州民资寻找出路从亢奋到落寞的无奈。
　　PE转手无人接单
　　不久前，我市某银行信贷部的负责人接待了一位客户，该客户是一位企业老板，由于急需一笔资金，找到银行想贷款。但该老板能提供的抵押物无法达到发放贷款的要求，信贷部负责人问他能否提供其他方面的抵押或质押。该老板想了一下说，目前实物抵押确实有困难，但他2年前有一笔金额上千万元的私募股权投资，不知道银行有无办法帮他套现。
　　按照银行的相关规定，PE不能成为有效抵押品。但因为是老客户，银行信贷部的负责人说可以帮他问问有无机构愿意接手他的这笔投资。
　　问了几家温州本地前几年成立的股权投资机构之后，该负责人悲观地发现，在温州，PE几乎已经消失了。
　　“有的PE机构已经名存实亡，理想一点的，则不再投资新项目，在安静地等待回收之前投出去的项目。”该负责人说，他还通过一些渠道找到一些曾经做过PE投资的个人投资者，其中几个人反过来要求这位银行人士，如果有人愿意接手这些项目，记得通知他，因为他们也想把手头的项目转手。
　　据这位银行人士称，这些投资者前几年进行PE投资时，对一个投资周期（一般为5年）的预期收益都在2倍以上。现在，这个周期过半，投资者转手的收益率要求并不高，一年有10%的溢价即可接受。
　　这位银行人士的悲观，不仅是投资者对收益率要求的“落差”，还因为短期内的市场热度的“落差”。3年前，他是银行的个人零售部负责人。当时，PE在温州被广为推崇，很多高净值的客户到银行了解理财产品时，会直接问有无PE。为了满足客户的需求，他们银行经常组织一些PE机构来给大客户推介项目。虽然不同的项目最终募集到的资金不一样，但每次都能吸引很多客户参加这些推介会。
　　“很难想象，一种投资品，短短3年时间，能从狂热到消失。”该银行人士感叹道。
　　从狂热到消失只用3年
　　这位银行人士观察到的现象，得到了业内的证实。
　　网名为“温州PE小哥”的娄文荣，是温州PE从盛到衰的见证人。2011年下半年，他与温州第一家专业从事PE投资的环亚创投的负责人胡旭苍等人，发起成立了温州股权投资协会，也即是业内简称的PE协会。第一批会员数量超过50个。
　　娄文荣对3年前温州的PE盛况记忆犹新。在协会成立之前的一年多时间里，外地的创投公司通过娄文荣在温州找资金的数不胜数。他的电脑里，随便一找，都能找到10个以上的项目报告书。而在温州本地，成立PE机构，出去找项目的企业或个体投资者也同样数不胜数。北大、清华等国内最知名的大学，也经常在温州开设PE培训班，每期培训班都会吸引一批人去参加。而这些培训班的同学，参加完培训之后，坐下来一商量，一家新的PE机构就诞生了。
　　上周五，记者再次见到娄文荣时，他已经不再供职于与PE有关的公司。不过，由于之前与PE投资者或机构接触很多，他现在还经常接到一些与此相关的电话。大部分电话是投资者让他帮忙把手头的项目转出去。
　　娄文荣用“全军覆没”来形容温州的PE市场：2012年之后，本土新的PE机构没有增加，老的那一批不再找新的项目，外地的PE机构也不再来温州展业。PE，在温州像是蒸发了。
　　环亚创投负责人胡旭苍告诉记者，他们前期投出去的项目，陆续回收之后，现在也不再找新的PE项目做投资了。对于温州的PE现状，胡旭苍用的形容词是“冰封”。
　　2年前，胡旭苍接受采访，谈到温州全民皆PE的疯狂状态时，曾说，这其实是一种不理智的现象，很多投资者还没弄清楚PE是什么，就急着去投资了，五年后，你就会发现很多人在裸泳。昨天，他说，现在看来只用了两年，就有很多人在裸泳了。
　　另一家从事股权投资的某公司总经理刘先生告诉记者，他们公司2008年成立，最初公司想募集的资金是3亿元，但是到了2011年下半年，公司便不再寻找新项目，所以实际上投资金额在1亿元左右。据刘先生对温州PE的观察，他给出的词汇是“完全不见了”。
　　两个原因导致温州PE断流
　　记者了解到，就全国来看，这两年时间里，PE投资逐渐恢复到理性，日趋“平静”。但像温州这样“从狂热到消失”，在全国算得上是独特现象。
　　为什么温州的PE市场短短时间会变化如此之大？对温州PE市场一直关注的胡旭苍、刘先生、娄文荣三人，给出的答案很接近。
　　首先是2011年下半年出现的民间借贷风波，让很多企业的资金链受到了严重影响。几年前，对PE情有独钟的大部分是企业主，当时他们手中的资金很宽裕，急需要找到一种有高收益光环的投资品，PE正好满足了这部分人的要求，且温州是个熟人社会，投资的跟风性很强，一带十十带百，短时间内就形成了热潮。现在，很多企业主没有资金与精力再去做这个投资。前期投进去的资金也想方设法提前拿回来，所以就会出现新的PE机构无增加，而原来的想转手的情况增加这种现象。
　　其次是收益率神话的逐渐破灭，让投资者的热情不再。PE在国内之所以风行，是因为它有着很多神话故事，一些创投机构在做产品推介时，举的例子都是某项目投资5年时间，回报率20倍甚至更高。由此带来的结果就是资金蜂拥而上，大量的资金找项目，把项目的成本抬得过高，即便这个项目最终通过上市退出，它的收益率也被摊薄。记者从多方打听到的消息，温州的PE机构，这几年单个项目回报率超过2倍的几乎没有。大部分项目因为上不了市，通过转让的方式退出，收益率并不高。实践证明了并不是所有的PE都有数倍的收益之后，投资者的热情下降也就在情理之中。
　　对于温州PE市场的由热变冷，刘先生说，这应该是给温州的投资者上了一堂课，任何一项投资，都应该是循序渐进，稳步发展的。接受也快，放弃也快，不能专注于某一项事情，就不能做到专业，也就无法做出有效率的事情。希望通过温州的PE现象，为温州人今后的投资提个醒。
　　胡旭苍则希望通过这件事情，能让温州投资者转变投资理念：做投资，就要做你熟悉的领域。不熟悉的，尽量少碰。
　　所谓PE，即私募股权投资，是指通过私募形式获得资金，对企业进行股权投资，通过上市、并购或回购等方式出售股权获利。
　　PE和VC(风险投资)的区别在于，VC伴随着高风险和高收益，主要在企业成长的早期和中期活动，而PE则集中在企业的扩张期和Pre-IPO阶段。
　　PE的投资逻辑是从市盈率低的地方投资，从市盈率高的地方退出，以获取收益。收益核心是赚取资本市场一、二级市场的价差。